事件：

1）公司发布2023 年中报：

(资料图片仅供参考)

a）23H1：实现收入33.0 亿元，yoy+4.2%；归母净利润2.2 亿元，yoy+81.3%；扣非归母2.7 亿元，yoy+123.7%。

b）23Q2：实现收入16.7 亿元，yoy+3.3%，qoq+2.7%；归母净利润0.8 亿元，yoy+72.

7%，qoq-47.0%；扣非归母1.3 亿元，yoy+127.0%，qoq-6.2%。

2）2023 年限制性股票激励计划（草案）：

a）A 类：首次授予约500 万股，授予价格4.04 元/股b）B 类：首次授予约1495 万股，预留205 万股，授予价格 6.06 元/股c）考核目标：考核2023-25 年营业收入（A），目标值（Am）为不低于80/92/106 亿元（yoy+13%/15%/15%），触发值（An）为不低于73/80/90 亿元（yoy+3.2%/9.6%/12.5%）。

A≥Am，归属100%；An≤A＜Am，归属80%；A＜An，归属0。

终端需求逐步回暖，持续拓展创新应用：上半年随着市场回暖，公司国内外收入逐步恢复，23H1 海外/国内营收分别达到18.2/14.8 亿元，yoy+3.4%/+5.2%，且海外毛利率yoy+6.1pct。此外，公司持续探索创新应用打开成长空间，Mini/Micro LED 产品布局方面，Umini 产品 已形成批量销售，P0.4 Micro 产品具备量产能力，虚拟影棚方面子品牌雷迪奥在全球市占率近80%，虚拟数字人方面与微软、百度共同探索应用场景。

股权激励绑定人才，共谋远期成长：此次股权激励计划覆盖董事、高管及核心技术（业务）骨干总计434 人，占员工总人数的8.2%，覆盖面较广，有助于稳定员工团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定，共谋公司远期成长。

Mini/Micro LED 应用场景拓宽，打开产值空间：随着Mini/Micro LED 技术成熟驱动成本下降，其应用场景不断拓宽，从商业显示向电视、电影院等应用场景拓展，并有望进入消费级市场打开产值空间，预计2025 年全球Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元，CAGR 超过85%；2025 年全球 Micro LED 市场规模将超过 35 亿美元，2027 年有望突破100 亿美元。

投资建议：我们预计2023-25 年公司归母净利润为5.6/7.5/9.5 亿元，对应PE 为15.

5/11.6/9.2 倍，维持“买入“评级。

风险提示：终端需求复苏不及预期，创新技术发展不及预期，高端产品销售不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。